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资管新规落地在即 债市加紧回归基本面

2018-04-11 14:51 中国经济导报—中国发展网
金融机构 资产管理

摘要:总体而言,在全球加息、流动性收紧的大背景下,债券牛市重新归来的时间可能要延后。长远来看,无论是打破刚兑、净值核算还是非标转标都有利于资管行业和债券市场的健康成长。

中国经济导报记者|李盼盼

3月28日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《指导意见》”)获中央全面深化改革委员会(以下简称“深改委”)审议通过,这意味着备受关注的资管新规即将面世。对债券市场而言,悬在头顶一年多的“靴子”终于要落地了。这必将对目前总资产规模已经超过100万亿元的大资管行业产生深远影响,而债券资产作为泛资管产品的重要投资品种,也颇受关注。

机构分析称,结合现有信息来看,资管新规过渡期可能延长,且此前市场已有较为充分预期并已做出相应调整,政策落地预计不会对市场造成太大冲击。展望后市,尽管市场对以资管新规为代表的强监管政策仍有担心,但新形势下的监管架构将更多强调统筹协调,中长期而言,监管对于市场的扰动将会减弱。在经历短期调整震荡后,利率走势终将回归基本面。

资管新规获审议通过

3月28日,深改委召开第一次会议并指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。

另有信息预计,资管新规过渡期有可能改为从发布之日算起,并且设定了比较长的期限,以使得市场平稳过渡。此外,资管新规拟补充说明,部分非标可以用成本法估值,但有一定限制条件;新规还拟加强对资管产品的审计要求,或进一步明确审计周期。

资管新规即将正式落地,在申万宏源证券首席债券分析师孟祥娟看来,短期对债券市场的利多因素主要是资金面相对宽松,稳健中性的货币政策没有发生实质性改变,以及中美贸易摩擦不确定性带来的避险需求。

孟祥娟表示,《指导意见》对债市将产生更深远的影响。从近期透露的信息来看,《指导意见》的过渡期可能是从正式文件的发布之日开始算,假设一年半的过渡期不变,那么过渡期有很大可能会延长至2019年年底。按照“新老划断”的原则,在《指导意见》发布之前的资管产品等待自然到期,发布之后新发的泛资管产品需严格执行新规。目前不管是银行发行的理财产品,还是非银机构发行的资管产品,绝大多数期限均在两年以内。因此,预计《指导意见》对整个资管行业的冲击不会太大,不发生重大系统性金融风险也是监管层考虑的重要因素。

也有机构持相对谨慎观点,如华创证券研究所固定收益首席分析师屈庆表示,从本次资管新规的审议规格看,未来政策落地后将得到大力执行。目前看,防范化解系统性金融风险,规范资管行业发展是重中之重,打破刚兑、净值化估值、规范影子银行的最终政策目标难以放松。

监管对市场的影响将会减弱

回顾2017年以来的债券市场走势,金融监管是影响市场波动的核心逻辑。市场人士指出,2017年,正是在严监管影响下,我国债券收益率领先于全球大幅上升;2018年年初,也是因为监管政策超预期密集出台,债市出现大幅回调,而在随后的监管空窗期,资金面持续宽松推动我国债券收益率大幅下行,回落速度明显超出美债收益率。

站在当下,金融监管依然是市场最关注的因素,但经历2017年的调整后,市场对政策难以比此前更加严格基本已成共识,尽管一些机构对强监管仍有所担忧,但也有观点认为,在双支柱调控框架下,后续金融监管将更多强调统筹协调,中长期而言,监管政策对于市场的扰动将会收敛。

在这样的背景下,《指导意见》对债市的影响,有几点值得关注。孟祥娟指出,一是针对银行理财打破刚性兑付,禁止设立资金池。目前银行理财的规模大概在30万亿元,其中保本理财占比接近25%。银行理财的投资者以普通投资者为主,而吸引这部分投资者的重要原因就是银行的保本承诺,一旦打破刚性兑付,保本型的理财产品将不被允许发行,对于风险厌恶型的普通投资者而言,银行理财的的吸引力将大大降低。

此外,之前的征求意见稿否定了预期收益

责任编辑:潘世杰


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